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西南證券-明冠新材-688560-定增加速擴張產能,業績有望高速增長-220126

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日期:2022-01-27 14:37:58 研報出處:西南證券
股票名稱:明冠新材 股票代碼:688560
研報欄目:公司調研 韓晨  (PDF) 5 頁 746 KB 分享者:wuh****ua 推薦評級:買入 (上調)
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研究報告內容
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  投資要點

  事件:公司發布定增預案,募資20億元,發行股票數量不超過49,226,320股,用于擴產3億平鋁塑膜和1億平無氟背板產能。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

  鋁塑膜產能10倍以上增長,已購置廠房加快投產進度。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)受下游需求增長,國產鋁塑膜獲得進口替代機遇,公司作為國產鋁塑膜龍頭,產品已得到市場認可,目前,公司鋁塑膜批量銷售客戶包括贛鋒鋰業、派能科技、南都電源等。同時,公司積極拓展潛在優質客戶,公司現對孚能科技小批量送貨,并已進入比亞迪最后一輪測試階段以及ATL第二輪測試階段。本次募資投資項目將大幅擴充公司鋁塑膜產能,在國產替代背景下搶占市場高點,公司新產能建設將以自籌資金先行投入,目前已購置用地及廠房,后續投產進度將加快。參考目前行業情況,我們預測3億平鋁塑膜產能將有60億元營收,及9億元利潤。

  無氟背板優勢明顯,供不應求,背板產量將翻番。公司此次擴產的BO背板是公司的優勢產品,擁有成本低及無氟環保的特點,已成功通過了TUV等第三方認證機構苛刻環境可靠性測試,具有較高的性價比和安全可靠性,遠銷新加坡、韓國、印度等海外國家,海外客戶主要有REC、LG、VinaSolar等國外大型組件企業。目前,公司BO背板已對國內晶澳、通威及東方日升等大型組件廠商批量出貨,并已通過隆基股份的產品測試認證階段,進入商務談判環節。公司現有背板產能1.14億平,已經滿產,未來新增產能有望順利消化,產量將翻番,新增產能同樣已經完成購置用地及廠房,擴產速度快,有望今年陸續投產。

  公司核心技術領先,加大開拓兩大新興產業業務,未來發展空間巨大。公司為國內最早涉及光伏背板與動力電池鋁塑膜領域的企業之一,擁有相關制膜專利技術。另外,公司憑借自身深耕光伏領域的積累,開拓另一項光伏POE膜業務,IPO募投1.2億平產能將逐漸達產,將成為公司業績又一增長點。此外,公司還有包括異質結網柵膜在內的多項有前景的儲備新技術,未來有望形成多點開花局面。

  盈利預測與投資建議。公司背板業績將繼續保持穩定增長,同時鋁塑膜業務將成為公司營收新的增長極,擴產加速,未來成長空間巨大。我們提高2022/2023年公司歸母凈利潤至2.55/5.42億元,未來三年公司復合增長率為72.51%,給予2022年30倍估值,對應目標價46.8元,上調至“買入”評級。

  風險提示:單面組件市場萎縮;鋰電池技術迭代;定增新增產能不及預期風險。

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