西南證券-康希諾-688185-業績符合預期，海外出口快速放量-220128

　　事件：公司發布2021年業績預告，全年預計實現營業收入42億元~44億元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】同比增加16774%~17577%，預計實現歸母凈利潤18.5億元~20億元，扭虧為盈。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）預計實現扣非歸母凈利潤17.4億元~18.8億元，扭虧為盈，公司業績符合市場預期。

　　新冠疫苗快速放量，海外出口增量迅速。分季度看，預計公司Q4季度實現營業收入11.1億元~13.1億元，同比大幅增加。預計實現歸母凈利潤5.2億元~6.7億元，扭虧為盈。預計實現扣非歸母凈利潤4.6億元~6億元，扭虧為盈。Q4季度業績快速增長主要系公司新冠疫苗海外出口放量，根據天津海關數據顯示，人用疫苗出口量2021年同比大幅提升，目前國內散點疫情頻發，海外疫情受Omicron變異株影響繼續爆發，預計2022年加強針需求仍然較為充足。公司新冠疫苗目前已在海外9個國家獲批，吸入劑型序貫也在積極開展當中，未來有望持續貢獻增量。

　　公司腦膜炎疫苗管線正式形成，有望貢獻10億元收入體量。公司MCV2疫苗已于2021M9獲批簽發，MCV4疫苗于2021年12月29日獲批。公司MCV2疫苗對比其他廠商安全性、免疫原性俱佳。MCV4疫苗作為國內首個獲批四價產品預計未來幾年不會有同類產品上市，公司先發優勢明顯。公司MCV系列產品憑借輝瑞銷售團隊+自主銷售的模式，2022年作為第一個完整銷售年，預計在新生兒市場市占率可達10%，對應約10億元收入體量。同時，公司憑借新冠疫苗獲得的大量現金流對研發投入持續加碼，21Q3研發投入1.1億元（+58.2%），公司在研管線重點布局重磅品種，如13價肺炎疫苗處于臨床Ⅲ期階段，PBPV疫苗處于Ⅰa期等均進展順利，未來有望豐富公司產品品類。

　　盈利預測與投資建議。公司Q3季度產能釋放不及預期，Q4恢復正常，結合公司業績預告指引，預計2021-2023年EPS分別為7.49元、18.36元、25.09元。維持“買入”評級。

　　風險提示：新產品上市銷售有低于預期風險；研發低于預期或研發失敗風險；新冠疫苗未來大幅降價的風險。