國元證券-信用周觀察：信用債凈融資額減少，收益率整體下行-220130

　　報告要點：

　　一級市場：信用債發行量下降，凈融資量減少

　　1）本周（2022.01.24-2022.01.28）發行規模下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】除中期票據、定向工具、可轉債外發行量均下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）信用債發行量下降至2,146.52億元（環比下降-25.68%），凈融資量為-644.77億元（環比減少-1,520.83億元）。

　　2）推遲或取消發行債券規模有所下降。上周（2022.01.24-2022.01.28）有5只債券推遲或取消發行，計劃發行金額為19.00億元，規模上相較前一周45.70億元有所下降。

　　二級市場：信用債成交量下降，信用債收益率整體下行

　　1）上周（2022.01.24-2022.01.28）信用債二級成交量下降，達8,628.09億元，環比下降-7.37%。

　　2）上周（2022.01.24-2022.01.28）信用債收益率整體下行。從中債中短期票據來看，1Y期各級別收益率下降-8.29~-2.29bp，3Y期各級別收益率下降-3.64~-2.64bp，5Y期各級別收益率變動-1.51~0.49bp；從中債企業債來看，1Y期收益率各級別下降-6.73~-4.73bp，3Y期各級別收益率下降-3.84~-0.84bp，5Y期各級別收益率下降-4.72~-0.73bp；從中債產業債來看，1Y期各級別收益率分別下降-3.62~-1.43bp，3Y期各級別收益率分別下降-4.17~-1.85bp，5Y期各級別收益率分別上升0.91~3.46bp；從中債城投債來看，1Y期各級別收益率下降-2.31~-0.31bp，3Y期各級別收益率下降-5.21~-1.20bp，5Y期各級別收益率變動-5.45~1.56bp。

　　3）上周（2022.01.24-2022.01.28）Myspic綜合鋼價指數環比上升0.11%，螺紋鋼、高線、熱軋板卷上周價格整體上升，分別環比上升0.21%、0.31%、0.04%。國內主要港口動力煤價格上升5.83%至981.00元/噸，期貨價環比上升1.61%至781.40元/噸。水泥價格指數環比下降-2.00%。

　　有色金屬方面，銅、鋁、鉛、鋅現貨價格環比變動-0.77%、1.41%、-1.60%、0.47%；銅、鋁、鉛、鋅期貨價格環比變動-1.16%、0.51%、-2.40%、0.18%。

　　評級調整：5家主體評級下調，1家主體評級上調

　　上周（2022.01.24-2022.01.28）5家主體評級下調，1家主體評級上調。

　　債市要聞：熊貓債成為境外機構持有占比最高債權品種

　　交易商協會2021年支持熊貓債發行821.5億元，同比增長56.3%，余額1389.2億元。截止2021年12月底，境外投資人持有熊貓債比例超25%，成為境外機構持有占比最高債券品種。

　　風險提示：經濟復蘇低于預期，政策支持力度不及預期。