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首創證券-中芯國際-688981-公司簡評報告:2021年量價齊升高速增長,2022年產能持續擴充-220215

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日期:2022-02-16 09:21:31 研報出處:首創證券
股票名稱:中芯國際 股票代碼:688981
研報欄目:公司調研 何立中  (PDF) 6 頁 1,214 KB 分享者:wym****in 推薦評級:買入(上調)
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研究報告內容
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  事件:公司發布《2021年第四季度業績快報公告》。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

  全球缺芯疊加供應鏈本土化,2021年公司業績高增長。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)2021年公司預計實現收入為54.43億美元,同比+39.32%;歸母凈利潤17.02億美元,同比+137.81%。2021年公司付運晶圓數量(折合8寸)達675.08萬片,同比+18.46%;ASP約為806.29美元/片,同比+17.60%。

  漲價帶動毛利率提升,投資收益拉動凈利率大幅增長。2021年公司毛利率為30.79%,同比+7.22pct;凈利率為29.10%,同比+13.43pct。行業高景氣度下,2021年公司聯營及合營公司亦實現較好的盈利水平,預計全年公司以權益法核算的長期股權投資實現的投資收益約為2.52億美元,同比+34.54%。

  2021Q4單季營收再創新高,產能緊缺下ASP環比雙位數增長。2021Q4公司預計實現收入15.80億美元,同比+61.1%,環比+11.6%;歸母凈利潤5.34億美元,同比+107.7%,環比+66.1%。2021Q4代工產能維持緊張態勢,公司單價持續上漲。2021Q4公司付運晶圓數量(折合8寸)172.34萬片,同比+21.72%,環比+0.21%;ASP約為916.85美元/片,同比+32.31%,環比+11.41%。

  保持高投入資本開支,2022年產能預計增加13-15萬片/月。2021年公司全年發生資本開支45.16億美元,同比-21.21%。截至2021年底,公司月產能約為62萬片,同比上年增加約10萬片。2022年公司將繼續保持高資本開支持續擴充產能,預計全年資本開支達50億美元,2022年預計新增月產能13-15萬片。

  長期合約鎖定頭部客戶,產能靈活調配維持較高毛利水平。公司通過長期合約與下游客戶鎖定產量與單價,通過靈活調配產能保證高毛利產品供貨。銷售策略方面,公司優先綁定頭部客戶以及增量市場中最有希望成為龍頭的客戶,來保證公司長期的穩健增長。公司預計2022Q1營收環比增長15%-17%,毛利率預計約為36%-38%。

  盈利預測:我們預計公司2021/2022/2023年歸母凈利潤分別為107.33/123.06/133.98億元,對應2月14日股價PE分別為37.41/32.63/29.97倍,基于公司產能的陸續釋放以及12寸產線對ASP的持續拉動,公司未來增長動能顯著,我們上調至“買入”評級。

  風險提示:行業競爭加劇、產能釋放不及預期、下游需求不及預期。

  

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