銀河證券-有色金屬行業：22年首批稀土開采指標發布，行業供需緊張格局延續-220129

　　投資事件：1月28日，工信部發布《工業和信息化部、自然資源部關于下達2022年第一批稀土開采、冶煉分離總量控制指標的通知》，2022年第一批稀土開采、冶煉分離總量控制指標分別為100800噸、97200噸。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】其中，中國稀土集團的輕稀土開采、中重稀土開采、冶煉分離指標分別為29100噸、7806噸、34680噸；北方稀土的輕稀土開采、冶煉分離指標分別為60210噸、53780噸；廣東省稀土產業集團的中重稀土開采、冶煉分離指標分別為1620噸、6362噸；廈門鎢業的中重稀土開采指標、冶煉分離指標分別為2064噸、2378噸。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

　　中重稀土供給無增量，輕稀土增量主要在北方稀土。2022年第一批稀土開采、冶煉分離指標相比2021年第一批均增長20%，其中，輕稀土開采指標增長23%、中重稀土開采指標不變。本次輕稀土開采增量主要在北方稀土，北方稀土本次開采指標較去年同比增長36.4%；新設立的中國稀土集團本次輕稀土開采指標為29100噸，較五礦稀土、中國稀有稀土、中國南方稀土的2021年第一批輕稀土開采指標總和增長2.5%。今年首批指標的中重稀土供給集中度明顯提升，新設立的中國稀土集團2022年第一批輕稀土、中重稀土開采指標分別占總量33%、68%，北方稀土本次的輕稀土開采指標占總量67%，廣東省稀土產業集團、廈門鎢業本次的中重稀土開采指標分別占總量14%、18%。

　　新能源產業發展帶動稀土需求持續旺盛，供需緊張輕稀土價格持續上漲。2021年第一批稀土開采冶煉指標約占全年指標的一半，若按照2021年的生產配額頒布節奏假設2022年第一批稀土開采冶煉指標仍為全年的一半，則預計2022年全年稀土開采冶煉指標較去年增長20%，約為20.2萬噸，與我們之前的供需預測一致。根據我們之前的測算，2022年全球稀土氧化物供給量約46萬噸，其中，用作生產新能源產業鏈重要零部件稀土永磁電機的氧化鐠釹供給量約11.5萬噸（YOY+17.6%），而2022年氧化鐠釹需求量約12.8萬噸（YOY+12.5%），全球供需缺口為1.3萬噸。在行業供需緊張的激發下，稀土價格自2021Q4至今年年初持續上漲，2022年1月氧化鐠釹均價達91.46萬元/噸，同比上漲108%，環比上漲7%；氧化鏑、氧化鋱價格分別為299.08、1278.16萬元/噸，同比分別上漲41%、54%，環比分別上漲2%、14%。據SMM調研，由于緬甸疫情嚴峻，年初緬甸進口礦持續緊張。而國內占稀土上游氧化物供應38%-40%的釹鐵硼廢料，因廢料企業成本倒掛、廢料現貨難覓、春節停產檢修等因素，其供應或將在2月下降20%-30。進口礦與釹鐵硼廢料在供應端的收緊使國內稀土上游供給呈持續緊張局面。而下游新能源汽車、風力發電、兩輪電動車等應用領域的中高端釹鐵硼需求旺盛，22年大型磁材企業海外訂單充足，目前部分磁材企業稀土金屬庫存已告罄。疊加在價格上漲預期下產業鏈在春季采購補庫行為與中國稀土集團重組后的建庫需求，都將進一步放大稀土需求，擴大市場供需缺口，預計春節后稀土價格仍有極強的上漲動力。

　　投資建議：下游新能源產業快速發展帶動稀土需求持續旺盛，國家政策重視建立我國稀土資源王牌，有效控制供給并提升行業集中度，預計供需緊張格局下稀土價格有望持續平穩上行。以2022年第一批稀土冶煉開采指標配額推算2022年國內稀土產量增量在輕稀土，輕稀土增量主要集中于北方稀土，產量增長及氧化鐠釹價格的強勢預計其今年業績仍有較好釋放潛力，建議關注北方稀土（600111）、包鋼股份（600010）。國內中重稀土配額連續幾年保持不變，顯示其資源稀缺性與珍貴性，建議關注中重稀土央企中國稀土集團旗下唯一上市平臺五礦稀土（002738）。此外，建議關注具有行業繼續整合預期的其他稀土企業廣晟有色（600259）、盛和資源（600392）、廈門鎢業（600549）。

　　風險提示: 1）全球經濟復蘇不及預期；2）下游需求不及預期；3）海外礦山新增產能投放快于預期；4）國內配額增長大于預期；5)稀土價格大幅下跌。