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國聯證券-2022年1月PMI數據點評:制造業環比反彈或告一段落-220131

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日期:2022-02-01 17:40:57 研報出處:國聯證券
研報欄目:宏觀經濟 樊磊  (PDF) 2 頁 428 KB 分享者:mac****en
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研究報告內容
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  事件:

  1月30日國家統計局公布1月PMI為50.1(前值50.3)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】雖然PMI的回落很大程度與季節性因素有關,但是四季度出現的剔除季節因素PMI反彈的趨勢應該也難以持續。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)綜合考慮需求仍然疲弱,上游產品價格再度反彈增加企業成本和已經較高的環比增長,我們預計四季度以來因為供給改善而出現的制造業環比反彈可能告一段落。展望未來,需求不足仍是制造業部門乃至整個經濟面臨下行壓力的主導原因,持續穩增長擴大需求的政策措施可能仍然是必要的和值得期待的。

  投資要點:

  PMI回落與季節性因素有關,但是季調后環比改善趨勢難以持續

  考察過去10年間2014、2017和2019三個春節在1月底或2月初的年份,1月PMI較前一年12月PMI平均而言有所下滑。1月PMI的環比下滑因此很大程度上也可以為季節性因素所解釋。歷史數據同時顯示上述季節性因素的影響相對溫和,或略小于當前PMI環比下滑的程度。因此,剔除掉季節性因素1月PMI可能未能延續此前兩三個月份PMI環比改善的趨勢。

  需求疲弱與成本上升也會拖累制造業部門

  從PMI指數的一些主要子指數來看,雖然都受到季節性因素的影響,但是新訂單指數持續的低于50的榮枯線,明顯弱于持續高于榮枯線的生產指數,說明需求仍然相對疲弱。此外,1月原材料購進價格指數明顯反彈,與近期原油、鐵礦石乃至煤炭等主要工業原材料期貨價格的反彈保持一致。這意味著成本端的壓力可能也會對1月制造業部門產生一定負面影響——盡管在中央經濟工作會議部署原材料保供的大背景下我們認為政府仍將采取措施抑制大宗商品價格的過度高企。

  穩增長措施持續加力值得期待

  受到限電限產緩解、原材料成本下行等多方面因素影響,2021年四季度以來中國經濟和制造業部門環比出現階段性改善。但是從目前的情況來看,這種反彈可能會告一段落;需求側不足仍是經濟的主要矛盾;更大力度的政策調整以穩定經濟增長可能仍然是必要的。實際上,在1月17日人民銀行略超預期的一次性降息10BP之后,李克強總理在1月27-28日考察甘肅時表示,“國家正在研究加大減稅降費支持等政策,各地也要在其他費用減免上多想辦法?!蔽覀冾A計著眼于寬信用的貨幣政策,以及財政與地產政策近幾個月可能都會有持續性、超預期的舉措。我們維持對利率債相對謹慎,但是對權益市場相對樂觀的判斷。

  風險提示:經濟、政策低于預期,疫情超預期惡化

  

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