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民生證券-唐人神-002567-年報業績預告點評:養殖成本仍有改善空間,輕裝上陣靜待周期啟航-220130

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日期:2022-01-30 17:34:36 研報出處:民生證券
股票名稱:唐人神 股票代碼:002567
研報欄目:公司調研 周泰  (PDF) 3 頁 637 KB 分享者:chri******123 推薦評級:推薦
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研究報告內容
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  事件概述:公司發布2021年業績預告:預計2021年歸母凈利潤虧損9.8-11.5億元,同比下滑203.12%-221.01%;扣非歸母凈利潤預計虧損8.8-10.5億元,同比下滑195.72%-214.21%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

  豬價進入下行周期,養殖業務深度虧損。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)因2021年下半年以來國內豬價低迷,飼料、防疫成本維持高位,且前期采購高價仔豬苗導致育肥成本異常波動,公司生豬業務利潤同比大幅下滑,出現深度虧損。公司2021年銷售生豬154.23萬頭,同比增長50.6%;生豬頭均銷售收入約為1667元,同比下降33.4%,其中肥豬銷售價格同比下降約51%。

  充分計提減值準備,2022年輕裝上陣。1)因豬價周期性波動、豬廠改擴建、低效母豬淘汰,公司共計提資產減值、資產處置損失約3.7億元;2)因報告期內禽類產品價格低迷,并購企業山東和美與湖南吉泰農牧利潤大幅下滑,公司計提了商譽減值準備;同時,利息支出也因擴產貸款增加而提升,財務及減值費用合計約3億元。我們認為,公司2021年所計提減值項目充分考慮了當期經營情況和未來豬價走勢,有助于2022年公司輕裝上陣。

  逆周期穩健擴張,養殖成本仍有改善空間。隨著2021年底高價仔豬苗出欄完畢,公司育肥成本有望趨穩。展望2022年,公司多舉并行降本增效,前期引進的新丹系種豬投產將顯著提升母豬生產效率;公司計劃2022-2023年分別出欄生豬200、350萬頭,其中自繁自養產能龍華農牧出欄量占比預計約為30%、40%,將有效攤薄頭均成本。

  本輪周期應當特別關注兼具財務穩健和業績彈性的企業。養殖股業績最差的時間點已過,企業產能的快速提升將整體抬升板塊的估值底,若只關注周期而忽略成長極易導致踏空風險。當前豬價仍然處于震蕩磨底期,我們反復強調應當特別關注兼具財務穩健和業績彈性的企業。

  投資建議:2021年公司業績受豬價下行拖累虧損,故我們下調公司2021-2023歸母凈利潤至-10.67/2.26/11.11億元,對應EPS分別為-0.89/0.19/0.93元/股。但考慮到未來公司養殖成本將持續減少,伴隨2022年下半年豬價運行中樞提升,公司盈利水平有望得到改善,故維持“推薦”評級。

  風險提示:公司業績不及預期風險;政策調控導致豬價反彈不及預期風險;生豬產能去化不及預期風險;豬瘟疫病傳播風險;天氣災害導致原材料價格波動風險等。

  

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