中泰證券-優化創新層分層標準和節奏，助力北交所加速發展-220129

　　全國股轉系統發布《關于就修訂<全國中小企業股份轉讓系統分層管理辦法>公開征求意見的公告》，主要調整內容如下：

　　優化基礎層企業進入創新層的條件：

　　調整現有財務指標要求：

　　1）將“最近兩年加權平均凈資產收益率平均不低于8%”調整為不低于6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】（標準1）

　　2）將“最近兩年營業收入平均不低于6000萬元”提高至不低于8000萬元，“年均復合增長率不低于50%”調整為不低于30%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）（標準2）

　　增設研發類條件，同步要求融資金額和市值：

　　1）增設：“最近兩年研發投入累計不低于2500萬元，最近兩年定向發行普通股融資金額累計不低于4000萬元，且每次發行完成后以該次發行價格計算的股票市值均不低于3億元”；

　　2）對于掛牌同時進入創新層公司，要求掛牌同時完成融資金額和發行市值要求。

　　調整市值、調整做市交易的做市商家數指標、新增集合競價的股票累計成交量指標：

　　1）將平均市值不低于6億元調整為不低于3億元；

　　2）采取做市交易方式的公司，做市商家數由不少于6家調整為不少于4家；3）采取集合競價交易方式的公司，新增最近有成交的60個交易日，通過集合競價交易方式實現的股票累計成交量不低于100萬股的要求。

　　取消合格投資者人數不少于50的要求。

　　新增將可轉換公司債券發行金額納入累計發行融資。

　　調整創新層企業降層規定：

　　調整現有財務指標要求：

　　將“最近兩年凈利潤均為負值，且營業收入均低于3000萬元，或者最近一年凈利潤為負值，且營業收入低于1000萬元”，調整為“最近兩年凈利潤均為負值，且營業收入均低于5000萬元，或者最近三年凈利潤均為負值，且最近兩年營業收入持續下降”

　　適配研發和市值進層條件，市值降層指標由2億元調整為1億元。

　　嚴格規范治理要求：增設“最近一年財務會計報告被會計師事務所出具保留意見的審計報告且凈利潤為負值”、“半數以上董事無法保證年度報告或者中期報告內容的真實性、準確性、完整性或者提出異議”和“因資金占用、違規對外擔保受到中國證監會及其派出機構行政處罰或全國股轉公司公開譴責”降層情形。

　　調整分層：

　　優化進層時間安排：由每年4月30日啟動定期調入，改為上半年2-6月逐月實施，下半年9月一次實施。其中下半年進層僅對當年中期報告經審計且為標準無保留意見，同時營業收入、凈利潤同比均未下滑公司適用。

　　統一降層流程：對于出現降層情形的公司，均在認定后5個交易日內啟動流程。

　　我們于2022年1月4日發布的北交所/新三板年度策略中，“預計2022年市場整體將先抑后揚：考慮到企業盈利面和市場情緒的變化節奏，一季報業績前后市場或有一定壓力，但隨著后續政策推進、更多優質企業上市、專業機構的持續入場，市場將轉為上升趨勢，未來可期?！北敬握髑笠庖姼宓陌l布，將加快優質企業從新三板基礎層進入創新層的節奏，未來更多優質企業上市可期。

　　在投資邏輯上，我們選擇的邏輯之一是：“重視研發創新型的細分行業龍頭”，本次創新層入層標準新增了研發類條件標準，北交所/新三板這一投資邏輯得到進一步驗證強化。

　　風險提示：流動性不及預期；政策風險等。