浙商證券-商業貿易行業數字經濟與產業互聯網系列報告（一）：數字經濟，變革生產函數-220131

　　報告導讀

　　《“十四五”數字經濟發展規劃》出臺，數字經濟已成為重要國家戰略。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】數字經濟以數字技術為基石，全要素數字化轉型為重要推動力，產業數字化將成為數字經濟發展主戰場。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）產業互聯網平臺將以新型生產方式助力產業協同發展，推動數字經濟與實體經濟的深度融合。

　　投資要點

　　數字經濟將變革生產函數

　　首先，數據作為新型生產要素，可以為整體經濟發展提供正相關自變量D；其次，技術進步與生產關系的變革將提高全要素生產率A；另外，數字經濟將促進產業網絡化平臺化轉型，優化改善生產組織方式F，提升生產力，最終增加Y生產產出。生產函數：ΔY = A * F (L, K, T, D …)。

　　產業數字化是數字經濟發展主線

　　數字經濟按照內涵可分為數字產業化和產業數字化兩方面。數字產業化為信息產業增加值，提供數字產品、服務、解決方案，為產業數字化提供技術支撐。產業數字化用數字技術賦能傳統產業，在數字經濟中占據主導地位，蘊含巨大潛能，是數字經濟發展主線。

　　產業互聯網平臺是產業數字化重要載體

　　產業互聯網平臺具備市場信息聚合、產品數據共享和資源調配優化等方面優勢，是天然的產業數字化的天然落地平臺和集成者。工業互聯網平臺是產業互聯網在工業領域的落地體現，按照《規劃》發展目標，其普及率將從2020年14.7%上升至2025年45%，CAGR超25%，超出市場預期。

　　產業互聯網平臺落地預計由市場化主導

　　產業互聯網平臺落地目前主要有互聯網企業和SaaS企業切入產業鏈各環節；傳統制造業龍頭鏈接同產業中腰部企業；第三方產業互聯網平臺鏈接行業上下游，提供數字化改造方案。建議關注色紡紗行業龍頭和紡紗工業互聯網平臺華孚時尚，和第三方產業互聯網平臺國聯股份。

　　投資建議:重點推薦數字化轉型龍頭企業和第三方產業互聯網平臺

　　1）國聯股份：產（工）業互聯網龍頭，產業數字化落地的最佳實踐者之一，云工廠模式落地值得關注。預計2021-23年歸母凈利潤5.73/9.5/16.億，增速為88.3%/65.3%/70%；維持“買入”評級

　　2）華孚時尚：色紡紗行業龍頭，工業互聯網空間廣闊。預計公司21-23年歸母凈利6.0/6.5/7.6億元，，維持“買入”評級

　　風險提示

　　國聯股份云工廠推進不及預期，國聯股份新客戶增速不及預期；華孚時尚終端需求不及預期；疫情反復。