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東吳證券-汽車與零部件行業:論證新能源汽車需求的四大長期問題-220130

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日期:2022-01-31 19:55:29 研報出處:東吳證券
行業名稱:汽車與零部件行業
研報欄目:行業分析 黃細里  (PDF) 45 頁 2,259 KB 分享者:小***
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研究報告內容
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  目前到底是誰在消費新能源汽車?1985~1995年出生人群的家庭增購。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

  2020年以前消費以B端運營和限牌城市牌照因素驅動為主,2020年特斯拉Model 3/宏光mini/歐拉黑貓/理想ONE以及2021年Model Y/比亞迪DM-i等明星車型先后出現,聚焦不同細分市場以1985~1995年出生人群的家庭增購和部分換購消費,以產品空間+外觀+續航等關注因素區分不同性別/年齡和使用場景需求,新能源汽車消費由以政策驅動轉為以市場驅動,至2021年滲透率飛躍提升至15%左右。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

  節奏:2022~2025年新能源汽車滲透率會持續提升嗎?大概率會復制SUV高增長之路。

  1)需求端:人口規模+25-30歲成家立業+6-8年換車周期核心決定了2022-2025年將是新能源車消費集中期。復盤轎車+SUV歷史:轎車以60/70后用戶首購為主,SUV以70后換購先行80后首購接棒。1980-2000年出生的4億人口+90后首購+2012-2017年購車人群增換購需求將驅動本輪新能源汽車滲透率提升【以85后增換購先行,90后首購接棒】。

   2)供給端:同轎車/SUV,每一輪均有領導品牌推出各個價格帶的標志性產品,跟隨品牌將推動供給的豐富。新能源汽車以特斯拉為領導品牌,新勢力-傳統車企-手機等三方造車陸續進場,2022-2025年將迎來新品上市最集中期。

  峰值:2025年新能源汽車滲透率會超過50%嗎?大概率會!智能手機發展歷程參考意義更大。

   1)產品體驗質的變化是核心原因。新能源汽車相比燃油車在技術(獨立操作系統+三方軟件接入+自主開發)以及產品體驗(軟硬件流暢+多媒體娛樂功能+加速駕駛操控)等均發生本質性變化。

   2)能源戰略倒逼燃油車退出歷史舞臺。雙積分政策收緊+碳中和目標措施不斷落地下,新能源汽車完全代替燃油車實現國家能源戰略目標是大勢所趨。我們認為新能源汽車滲透率峰值大概率會超過SUV的50%,而且2025年或許就能實現(核心看技術進步的節奏)。

  總量:2025年中國乘用車銷量會突破歷史峰值嗎?大概率會!被壓抑的購車需求有望集中釋放。

   1)GDP與峰值的關系。復盤日美乘用車歷史,人口出生率+消費者觀念是汽車消費的底層驅動力,一個國家汽車消費峰值出現往往是伴隨著GDP進入零增長階段,中國經濟增長韌性依然存在。

   2)每一輪峰值出現都是階段性壓抑需求的集中釋放。國內乘用車自2017年開始進入下行期且于2020Q3見底復蘇,但因全球疫情的爆發帶來了經濟放緩,加上供給端(尤其是芯片的緊缺)導致了本輪乘用車需求復蘇節奏不斷被延遲,需求被壓抑。我們預計2023-2025年或迎來需求集中釋放。

  投資建議:2022年是承上啟下的關鍵時刻,上半年無法忽視提價對需求觀望的影響,下半年重視供給&需求正循環開啟的爆發力。整車和供應鏈板塊機會多點開花且會出現好的買點。2022年8大金股:整車【長城-比亞迪-理想-小鵬】,供應鏈【德賽西威-拓普集團-華陽集團-伯特利】。

  風險提示:全球疫情控制低于預期,電動化/智能化技術進步低于預期。

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