光大證券-2022年1月PMI數據點評兼光大宏觀周報：制造業擴張放緩，穩增長仍需發力-220130

　　本周聚焦：

　　2022年1月30日，國家統計局公布2022年1月PMI數據，制造業PMI50.1%，前值50.3%；非制造業PMI 51.1%，前值52.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

　　核心觀點：

　　1月制造業擴張有所放緩，結構分化有所加劇。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）一則，1月是傳統生產淡季，過去5年的1月PMI平均環比回落0.22個百分點；二則，市場需求擴張持續放緩，需求恢復仍顯不足；三則，大企業PMI繼續穩中有升，小企業PMI則降至近期低點，生產經營壓力較大，發展態勢持續偏弱。

　　向前看，穩增長政策將全面發力，助力制造業企業持續平穩修復。1月10日，國常會部署加快推進重大項目落地，積極擴大有效投資；1月17日央行宣布降息，著力降低企業融資成本；1月19日，國常會決定延續實施部分到期的減稅降費政策，支持企業紓困和發展。

　　制造業：擴張有所放緩，需求不足、分化加劇

　　1月制造業PMI為50.1%，比上月回落0.2個百分點，符合季節性規律，過去5年（2017年-2021年）1月PMI平均環比回落0.22個百分點，1月進入傳統生產淡季，制造業擴張力度有所減弱。具體來看：一則，生產繼續保持在擴張區間；二則，臨近年末，企業補庫需求有所減弱，市場需求恢復仍偏緩；三則，大小企業結構分化繼續加大，小企業面臨的生產經營壓力仍較大。

　　建筑業：季節性小幅回落，但未來預期一致向好

　　1月建筑業生產活動擴張略微放緩，建筑業PMI為55.4%，比上月下降0.9個百分點，主要受到了季節性的影響，臨近春節，工人陸續返鄉，建筑業企業活動季節性減弱。從市場未來預期來看，穩增長政策全面提速下，基建即將迎來反彈，建筑業未來預期一致向好。

　　服務業：疫情多點散發，再次擾動服務業修復

　　1月服務業PMI降至50.3%，低于上月1.7個百分點，為近5個月低點，其中與疫情相關的接觸性服務業恢復仍偏緩。展望來看，服務業活動恢復基礎并不牢固，進入春節，國內人員流動增多，一定程度加大了疫情擴散風險。

　　進出口：海外疫情擴散下，國內出口仍有韌性

　　1月出口新訂單PMI為48.4%，比上月回升0.3個百分點。臨近春節，企業生產活動減弱，但是出口新訂單并未受到此影響，仍表現出了回升態勢，表明海外疫情持續蔓延下，供應鏈恢復仍然受到影響，1季度出口仍有韌性。

　　價格：價格指數回升，企業去庫存階段開啟

　　1月主要原材料購進價格指數和出廠價格指數同步回升，分別為56.4%和50.9%，高于上月8.3和5.4個百分點，主要受到了石油、有色金屬等漲價的影響。從庫存指數來看，1月產成品庫存PMI為48.0%，比上月回落0.5個百分點；原材料庫存PMI也較上月回落0.1個百分點，表明企業的庫存階段或已發生切換，由被動補庫存轉入主動去庫存階段。

　　風險提示：疫情反復情況超預期，政策落地不及預期。