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國金證券-1月PMI點評:總量平淡,結構分化-220130

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日期:2022-01-30 17:21:07 研報出處:國金證券
研報欄目:宏觀經濟 趙偉,楊飛  (PDF) 4 頁 483 KB 分享者:suf****06
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研究報告內容
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  事件:

  1月30日,國家統計局公布1月PMI指數,制造業PMI指數錄得50.1%、較上月回落0.2個百分點。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

  點評:

  制造業PMI季節性回落、不必過度解讀,上游原材料加工行業景氣持續改善

  制造業PMI回落符合季節性規律,不必過度解讀。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)1月,制造業PMI指數錄得50.1%,較上月回落0.2個百分點、降幅低于歷史均值的0.3個百分點,主要緣于生產和新訂單季節性回落。分行業來看,下游農副食品,及上游假期不停產的黑色冶煉、有色冶煉、石油加工等行業PMI環比回升,其余行業PMI多回落。

  生產季節性回落,與假期消費及上游有關行業生產景氣較高。1月,PMI生產指數錄得50.9%,較上月回落0.5個百分點、降幅低于歷史均值的0.6個百分點。分行業來看,食品飲料、文體娛等與春節假日消費相關的行業生產指數高于52%,生產保持較快增長;同時,上游黑色冶煉、有色冶煉等行業PMI指數環比回升,企業采購力度明顯加大,采購量指數和原材料庫存指數均升至擴張區間。

  新訂單也季節性回落,而新出口訂單有所回升。1月,PMI新訂單指數錄得49.3%,較上月回落0.4個百分點、降幅與歷史均值相當;PMI新出口訂單指數錄得48.4%,較上月回升0.3個百分點、好于歷史同期變化。分行業來看,PMI新訂單回升的行業,也主要集中在下游假日消費有關,及上游原材料加工行業。

  小型企業和服務業景氣回落,但建筑業新訂單回升,穩增長“三步走”進行時

  不同企業景氣分化,小型企業景氣進一步下滑。1月,大型企業PMI較上月回升0.3個百分點,而中型和小型企業PMI分別回落0.8和0.5個百分點,其中,小型企業PMI回落至46%、再度刷新2020年3月以來新低;中型和小型企業的生產、新訂單、新出口訂單、生產經營活動預期、采購量等指標均較上月回落。

  服務業景氣回落、但好于去年同期,疫情反復的影響或趨于減弱。1月,非制造業PMI錄得51.1%,較上回落1.6個百分點、降幅低于2021年同期的3.3%;其中,服務業PMI回落1.7個百分點,主因線下活動相關的交運、住宿等景氣回落。高頻數據顯示,疫情反復對線下活動的影響或弱于以往,截至1月29日,春運旅客發送人量近3.3億人次,雖不及正常年份,較2021年增長近50%。

  建筑業新訂單和活動預期回升,或指向穩增長發力,對經濟的提振或滯后顯現。1月,建筑業PMI錄得55.4%,較上回落0.9個百分點、降幅低于歷史均值的1.2個百分點;其中,建筑業新訂單和業務活動預期指數,分別較上月回升3.3和4.5個百分點,或與穩增長加碼下,基建等項目增多有關。而年初經濟產、需較為低迷,或緣于疫情反復、人員提前返鄉等影響下,穩增長傳導時滯拉長等。

  重申觀點:穩增長“三步走”進行時,“經濟底”或將出現在1季度前后。第一步,貨幣寬松加碼、降準降息落地,地方債提前下達、加快發行等,帶動政府融資增多、為穩增長提供資金支持;第二步,以重大項目為代表的基建、產業等項目加快開施工,帶動實體需求改善,預計2季度邊際改善最為明顯;第三步,實體需求走出收縮“負循環”、經濟預期修復,GDP增速回歸5-5.5%的合理區間。

  風險提示:政策效果不及預期,疫情反復。

  

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