西部證券-1月PMI數據點評：PMI基本符合預期，穩增長效果或將顯現-220130

　　1月官方制造業PMI為50.1%，預期50.1%，前值50.3%；非制造業PMI為51.1%，預期51%，前值52.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】具體有以下幾點變化值得關注：

　　供需同步走弱，結構失衡未顯著改善。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）1月制造業PMI雖小幅回落，但仍連續三個月處于景氣擴張區間。供給端來看，1月PMI生產指數為50.9%，較去年12月回落0.5個百分點。我們認為，保供穩價政策帶來的供給約束放松對生產的提振效應正在逐步減弱，以及國內疫情多點散發與節前備產減量是主因。需求端來看，1月PMI新訂單指數為49.3%，較前值回落0.4個百分點，目前仍處臨界點以下。新出口訂單為48.4%，較去年12月回升0.3個百分點，或與海外產能受疫情反復影響再次停滯有關。

　　中觀景氣面總體回落，地產基建鏈景氣現升溫跡象。一方面，1月制造業處于擴張區間的行業個數為4個，前值9個；處于收縮區間的行業個數為11個，前值6個。農副食品加工業（+12.4%）景氣改善幅度最大，或與春節臨近，節前備貨需求升溫有關。另一方面，1月處于擴張區間的行業個數為14個，前值16個；處于收縮區間的行業個數為9個，前值7個。景氣度改善幅度較大的行業為建筑安裝裝飾（+8.2%）、房屋建筑業（+2.4%）等。部分地產、基建鏈相關行業景氣度改善較為明顯，或與穩增長政策效果初顯，帶動相關板塊需求開始回暖有關。

　　出廠價格和主要原材料購進價格指數大幅上升。1月出廠價格和主要原材料購進價格指數雙雙大幅上升，分別為50.9%和56.4%，高于前值5.4和8.3個百分點。制造業市場價格總體上漲，主要與石油煤炭加工、有色等行業拉動有關，帶動相關行業上游原材料采購價格和產品銷售價格上漲。近期，煤價再現回升勢頭已引起有關部門注意，國家發改委日前已召開專題會議，對春節期間煤炭穩產保供穩價工作作出安排部署，預計后續煤價漲勢有望回落。

　　政策發力效果將顯，PMI或逐步回暖。在當前地產景氣度依然偏弱、基建發力效果尚待觀察的情況下，疊加疫情和假期因素影響，1月制造業和非制造業PMI的雙雙回落基本符合預期。從地方兩會增長目標推算，預計今年全國經濟增長目標可能設定在5.5%左右，Q1將是重要的發力節點，基建和保障房等政府主導項目或將是主要抓手。1月，反映企業預期的生產經營活動預期指數較上月大幅提升3.2個百分點至57.5%，已連續三個月回升，表明制造業企業信心不斷提振。預計在穩增長政策的發力下，需求回暖有望拉動PMI逐步回升。

　　風險提示：國內外疫情擴散超預期；國內宏觀經濟下行超預期