國聯證券-極米科技-688696-利潤略超預期,微投藍海放眼量-220126

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                        日期:2022-01-27 07:52:25 研報出處:國聯證券
                        股票名稱:極米科技 股票代碼:688696
                        研報欄目:公司調研 陳夢瑤  (PDF) 3 頁 347 KB 分享者:guw****30 推薦評級:買入(上調)
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                        研究報告內容
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                          事件:

                          2022年1月26日,極米科技發布年度業績預告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】經初步測算,2021年年度實現歸母凈利4.84億元,同比增加2.15億元,yoy+80.07%;歸母扣非凈利4.3億元,同比增加1.82億元,yoy+73.62%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

                          點評:

                          收入端:微投處于生命周期的早期階段,且海外市場仍是一片藍海,行業空間巨大。1)根據我們測算,2020年國內微投的百戶保有量較低,僅為2臺/百戶。而性能升級能夠提升產品滲透率,2021年前11個月國內智能投影銷量同比增長30%(洛圖科技)。而極米作為智能微投龍頭,2021年通過代言人推廣、線下擴店等方式加大用戶教育力度,提前占領消費者心智,根據IDC,2021H1極米的投影市占率達到20%。2)從海外市場看,極米2016年開始出海,20/21H1海外營收同比+331%和137%。目前公司已開始多維布局海外市場,2021年推出4款新品豐富海外產品矩陣;并通過與KOL和線下經銷商合作、投放廣告等方式加強海外用戶教育;當前公司已打通日本線上線下以及歐美的線上渠道,待疫情緩解后會加快線下布局。

                          利潤端:產品結構優化成果持續兌現,自研光機比例提升進一步降本。公司今年3、4月份推出定價為5699元的中高端微投H3S和8699元的高端微投RSPro2,受到消費者持續認可。根據淘數據,2021年上述兩款新品銷量占全店銷量和銷售額的18%和35%,意味著公司產品高端化進程順利。同時,自研光機持續導入帶動毛利率提高,根據測算每臺自研光機能夠降低3-5%的整機成本,公司2020年底光機自研比例達到70%,2021年3月上市募資后自研比例進一步提升,2021Q1占比達9成,進一步優化成本結構。

                          投資建議:2021年業績略超預期,上調公司2021-2023年EPS至9.69、14.09、18.71元/股,對應PE為49、34和26倍。極米多維度發力開發海內外市場,2021年表現超預期,上調至“買入”評級。

                          風險提示:海外拓展不及預期、疫情反復帶來的經濟下行風險、上游原材料供應不足風險。

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