安信證券-豐光精密-430510-工業自動化+半導體需求引領發展-220128

　　■細分領域“小而美”公司，深耕行業20年為高端制造核心零部件，研發屬性較強：公司以精密機械加工、壓鑄制造為核心，下游客戶為半導體、工業自動化、高速列車/軌道交通、汽車等行業，其中半導體、工業自動化占比約60%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】近年收入規模穩中有升，2021年年報業績預告顯示：凈利潤約4800.00萬元~5100.00萬元,增長43.62%~52.60%2021年前三季度業績增長明顯，實現營業收入為1.95億元（+48.7%），歸母凈利潤為3975萬元（+59.7%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）公司毛利率、凈利率呈上升趨勢，分別為37.39%/20.42%。前期公司工業自動化生產線和半導體生產線的產能利用率接近飽和，隨著募投項目建成達產后，預計工業自動化擴產項目將新增設計產能804萬件、半導體擴產項目將新增設計產能200萬件。近年來公司凈利率不斷提升，2021年前三季度達20.4%，保持領先。

　　■客戶為半導體和自動化領域主要知名廠商，新簽合同增加未來確定性，諧波減速機產品或成看點：公司高度重視技術研發投入，保持研發費用率在5-6%左右。產品加工精度、表面質量、穩定性等方面表現突出，公司目前儲備的優質項目遍布四大領域，主要客戶包括THK、安川電機、埃地沃茲、費斯托、山洋電機、蓋茨集團、中國中車、阿爾斯通、均勝、日本電產、DAYCO以及阿特拉斯等公司。公司研發的諧波減速機處于小批量試制及工藝改進階段，其減速比、輸出轉速、轉動精度、空程、背隙、傳動效率及平均壽命等性能與國外品牌產品相比已達到同一水平線上。同時，公司披露于2021年12月28日與埃地沃茲（青島）簽訂了為期十年的《半導體真空泵核心部件戰略合作采購主協議》和《獨家供應合同》。

　　■智能制造戰略下工業自動化裝備迎來新機遇，帶動精密機械加工零部件產品需求釋放：汽車、工業自動化、半導體、軌道交通四大領域齊發力，帶動核心精密部件國產化市場擴大。隨著下游及終端應用行業的快速發展，市場規模的不斷擴大以及原有產能的優化升級步伐加快，我國工業自動化裝備產業將迎來良好的發展機遇，并帶動相關精密機械加工零部件產品需求進一步增長。目前行業集中度不高，我國尚未形成精密金屬制造行業絕對龍頭企業。隨著下游客戶對制造技術和研發水平要求的提高，以公司為代表的大型專業性精密零部件制造商在客戶粘性上占有明顯的競爭優勢，市場份額有望提升。

　　■投資建議：增持-A投資評級，6個月目標價20元。我們預計公司2021-2023年的收入分別為2.80/3.91/4.66億元，同比增長52.5%/39.8%/ 19.3%，歸母凈利潤分別為4966/7921/ 9577萬元，同比增長48.6%/59.5%/20.9%。估值方面，公司2020-2022年的市盈率分別為72.68/48.91/30.67X。

　　■風險提示：項目產能釋放及產能利用率提升不及預期，下游需求不及預期，原材料價格大幅波動，假設不及預期