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光大證券-《制造業深度洞察系列》第二篇:生產法視角,如何看待2022年經濟走勢?-220126

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日期:2022-01-30 19:02:32 研報出處:光大證券
研報欄目:宏觀經濟 高瑞東  (PDF) 34 頁 1,122 KB 分享者:tan****ng
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研究報告內容
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  核心觀點:

  與市場使用支出法預測GDP不同,我們建立了生產法GDP預測體系,并以此來評估2022年經濟走勢以及核心驅動的行業方向。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】我們認為,2022年在穩增長政策持續發力下,預計全年經濟增速或達到5.5%,逐步向疫情之前的常態化狀態回歸;分產業來看,2022年經濟保持平穩增長的力量主要來自:受投資驅動明顯的制造業、數字經濟驅動的信息軟件業以及受益于消費需求復蘇的批發零售業;同時第一產業將繼續發揮壓艙石作用,為經濟平穩運行保駕護航。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

  1、為何要使用生產法預測GDP?

  第一,與統計局核算GDP方法保持一致。國家統計局發布的季度GDP是以生產法為基礎核算的結果,通過建立生產法GDP預測體系,可以與統計局的核算保持一致,降低轉換偏差。

  第二,數據更全、預測更為精準。支出法GDP的預測以三駕馬車(投資、消費、出口)為基礎,而生產法GDP的預測建立在11個主要行業基礎上,通過追蹤行業的相對高頻指標建立預測,數據更為全面,預測更為精準。

  第三,幫助厘清經濟增長的行業驅動力。生產法GDP的核算實質上就是行業增加值加總,因此可以幫助我們理解經濟增長的背后,哪些行業是主要驅動力量。

  2、生產法GDP的預測體系如何建立?

  國家統計局在進行季度GDP核算時主要參考11個門類行業,因此,進行生產法GDP的預測,主要是對11個行業GDP做預測。為此,我們為每個行業尋找了相對高頻、擬合度較高的預測指標,以建立預測體系。

  以第二產業中的工業為例,我們將工業增加值的驅動力分為兩項:傳統耗能產業與裝備制造業。傳統耗能產業增加值的預測可以借助高頻數據進行追蹤;而裝備制造業或高技術制造業與出口相關性較強,可以通過出口數據進行擬合預測。

  3、生產法視角下2022年經濟走勢展望

  在穩增長政策持續發力下,我們預計2022年全年經濟增速5.5%,逐步向疫情之前的常態化狀態回歸。分季度看,穩增長政策主要在上半年持續發力,同時在2021年基數效應影響下,2022年我國四個季度的經濟走勢或將呈現M型形態。

  分產業來看,2022年經濟保持平穩增長的力量主要來自受投資驅動明顯的制造業、數字經濟驅動的信息軟件業以及受益于消費需求復蘇的批發零售業。

  對于第一產業,穩增長基調下,鄉村振興政策發力進入加速期,第一產業將繼續發揮經濟壓艙石作用,為經濟平穩運行助力。

  對于第二產業,一系列穩增長政策發力下,受投資驅動較為明顯的行業有望持續回升,工業等行業仍是經濟企穩的主動力,但驅動因素或由外需轉為內需;建筑業中,保障房建設或對地產投資有一定支撐,穩增長發力驅動基建投資持續反彈。

  對于第三產業,數字經濟政策助力信息軟件產業高速增長,仍是經濟增長的重要支撐;受益于上游價格下降以及居民消費潛力釋放,商品消費將持續修復;對于接觸型服務業,疫情擾動仍是影響復蘇的核心變量;房地產業方面,在房地產稅尚未落地前,地產鏈條修復仍存不確定性,或對第三產業繼續形成一定拖累。

  

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