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浙商證券-1月PMI:PMI保持韌性,一季度經濟開門紅-220130

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日期:2022-01-30 17:11:04 研報出處:浙商證券
研報欄目:宏觀經濟 李超,張迪  (PDF) 3 頁 373 KB 分享者:xia****06
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研究報告內容
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  核心觀點

  1月中采制造業PMI指數錄得50.1%,小幅下行0.2個百分點,仍保持在擴張區間,在備戰冬奧、過年停工以及多地疫情復發等因素影響下,PMI依然體現了一定韌性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】據統計局披露,1月鋼鐵、有色等行業加緊備貨,可視作穩增長背景下的重要線索。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)另外,中小企業表現差是拖累PMI的主要原因,由于PMI調查中的每個企業等權,PMI指數對中小企業在制造業生產中的實際作用存在一定程度的放大,大型企業連續改善對于提振經濟的作用略有弱化。我們認為,PMI連續三個月處于景氣水平,經濟回暖、信貸企穩的前瞻信號已經出現。1月素來為傳統信貸大月,穩增長大背景下,我們提示1月金融數據或出現大幅超預期,信貸結構優化、企業中長期貸款占比提升對股市有較強的正向拉動,由此催化權益市場行情到來,結構上更加關注寬信用相關受益主體,如金融、地產、建筑、建材,地產后周期等。

  生產指數有所回落,生產整體保持韌性

  1月生產指數回落0.5個百分點至50.9%,在受春節停工與冬奧會限產等因素擾動下,生產指數略有回落,但仍保持較高擴張區間。其中,鋼鐵、石油加工、化纖、有色等高耗能行業PMI景氣度較高,再次印證了體現了“先立后破”格局正在兌現。限產政策逐漸放松,多家鋼企陸續復產,高爐開工率逆季節性回升,重點企業粗鋼產量維持高水平,主要鋼廠螺紋鋼日均產量出現小幅回升。南方八省電廠日均耗煤有所下滑,但仍處于較高水平,就地過年政策下生產工業旺盛,生產保持韌性。

  訂單指數小幅回落,外需表現優于內需

  1月新訂單指數小幅回落0.4個百分點至49.3%,其中新出口訂單指數上升0.3個百分點至48.4%,外需表現優于內需,出口維持高景氣。高頻數據顯示,歐洲、日本繼美國之后開啟補庫進程,制造業PMI持續回升,疊加奧密克戎毒株持續蔓延再次提振防疫物資需求,出口訂單回升,CCFI運價指數上行創歷史新高。內需方面,30大中城市商品房成交面積環比回落,同比降幅仍在20%以上,地產行業仍未顯著回暖,不過,當前各地房地產政策有明顯的寬松趨勢,政策邊際效應將逐步顯現升。

  價格指數大幅上行,庫存指數略有回落

  1月主要原材料購進價格上行8.3個百分點到56.3%,出廠價格上行5.4個百分點到50.9%,受原油價格回升和穩增長線索下企業加緊備貨影響,價格指數出現回升。近期在地緣政治催化下,布倫特原油價格上行至85美元上方,帶動汽油、化工產業鏈價格回升;歐洲能源供應緊缺,銅鋁錫鎳等有色金屬價格亦大幅上行。1月主要原材料庫存指數回落0.1個百分點至49.1%,仍保持在相對高位,產成品庫存下行0.5個百分點至48%,下探幅度較大,整體處于庫存去化階段,但從結構上看,前期受“能耗雙控”抑制的部分上中游行業產能釋放將形成階段性的主動補庫。

  PMI保持韌性,一季度經濟開門紅

  PMI連續3個月處于景氣水平,經濟回暖、信貸企穩的前瞻信號已經出現,一季度經濟表現將超出市場預期。1月素來為傳統信貸大月,尤其當在前貨幣政策首要目標已切換至穩增長環境下,預計信貸將大幅多增。我們繼續強調一季度將開啟制造業貸款、減碳貸款、基建貸款、按揭貸款“四箭齊發”寬信用,2月中旬發布的金融數據將有大幅超預期的表現,尤其是信貸結構優化、企業中長期貸款占比提升對股市有較強的正向拉動,由此催化權益市場行情到來,結構上更加關注寬信用相關受益主體,如金融、地產、建筑、建材,地產后周期如家具家電等。

  風險提示:中美摩擦強度超預期;新冠病毒變異導致疫苗失效

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