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國海證券-申通快遞-002468-事件點評:剔除減值后Q4實現盈利,上調至“買入”評級-220130

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日期:2022-01-30 14:12:56 研報出處:國海證券
股票名稱:申通快遞 股票代碼:002468
研報欄目:公司調研 許可,周延宇  (PDF) 5 頁 307 KB 分享者:李珊***哥 推薦評級:買入(上調)
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研究報告內容
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  事件:

  申通快遞發布2021年度業績預告:

  2021年,申通預計實現營業收入241.00億元至265.00億元,同比增長11.75%至22.88%;實現歸母凈虧損8.40億元至9.50億元,去年同期盈利0.36億元;扣非歸母凈虧損8.80億元至9.70億元,去年同期虧損0.31億元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

  其中2021Q4,申通預計實現歸母凈虧損6.02億元至7.12億元,去年同期盈利0.31億元;扣非歸母凈虧損5.68億元至6.58億元,去年同期盈利0.20億元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

  投資要點:

  資產減值事項影響全年業績,剔除后預計四季度實現盈利

  2021年,申通預計實現歸母凈虧損8.40-9.50億元,其中含固定資產處置及減值約0.76億,收購類轉運中心等資產商譽減值準備約7.00億元,相關減值與資產投入使得公司全年業績依舊承壓,若剔除上述資產減值事項影響,公司2021年第四季度的業績預計實現盈利。

  市占率回升,產能爬坡助力成本持續優化

  2021Q4,公司業務量增速快速回升,10月至12月同比增速分別為24.30%、16.68%與19.61%,連續三個月高于行業增速,12月市占率回升至11.25%,創下2021年度和近17個月以來的新高。2021年申通實施了47個產能提升項目,推動產能吞吐能力上升至日均4000萬單量級。但2021年前三季度,由于受場地搬遷、項目竣工延期等因素影響,整體單量吞吐規模受限,導致公司運營成本較高,產能利用率較低。2021Q4,受益于極兔整合百世帶來業務量溢出,申通積極調整競爭策略,在平衡市場份額和盈利能力的基礎上,通過優化市場價格政策推動量價齊升,隨著業務量的不斷增長,申通產能利用率逐步提升,單票固定成本逐步降低,規模效應有所體現,成本端有望持續優化。

  把握快遞行業板塊性的投資機會,上調至“買入”評級

 ?、俑窬址€定性得到驗證,把握快遞行業板塊性的投資機會:2021年12月,多輪政策凸顯了監管的決心,快遞行業漲價已經落地,格局穩定性得以驗證。申通在2021年12月的單票收入達到2.44元,同比增長4.72%,連續兩月實現單票收入的正增長,預計四季度快遞業務實現盈利。展望2022年,除了政策監管,各頭部企業自身也有著強烈的盈利訴求。在需求側增長中樞穩定的背景下,供給側各頭部企業資本開支規模停止擴張,資本開支占營收的比重將不斷下降,頭部企業競爭策略將聚焦于市場份額與盈利能力的平衡。把握快遞行業板塊性的投資機會,在格局改善的支撐下,申通單票收入有望回升并企穩,隨著產能利用率的持續提升,申通成本端有望不斷優化,業績將逐步修復,迎來較大的利潤與市值彈性。

 ?、谟A測和投資評級:根據公司業績預告調整盈利預測,預計申通快遞2021-2023年營業收入分別為253.08億元、306.09億元與328.15億元,歸母凈利潤分別為-8.93億元、8.88億元與11.39億元,2022-2023年對應PE分別為15.24與11.88。上調至“買入”評級。

  風險提示

  行業增速不及預期、價格戰重啟、管理改善不及預期、成本管控不及預期、加盟商爆倉

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