安信證券-中望軟件-688083-2021年業績預告符合預期，研用雙驅持續成長-220130

　　■事件概述1月28日，中望軟件公告2021年年度業績預告，預計公司2021年度實現營業收入6.05-6.25億元，同比增加32.65%-37.03%；歸母凈利潤1.76-1.86億元，同比增加46.20-54.51%；扣非歸母凈利潤0.93-1.03億元，同比減少2.55%-增加7.93%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】公司2021年營收增速均值為34.84%，符合預期；21Q4單季度營收2.49-2.69億元，同比增加30.3%-40.8%，較21Q3單季度營收增速提高了10-20個百分點，環比改善顯著。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

　　■研發側加強投入，久久為功解決“卡脖子”問題為滿足持續創新和業務可持續發展的需要，公司2021年持續加強研發投入：

　　1）研發費用持續增加，2021年下半年研發投入加碼。截至2021年Q3，公司研發投入合計1.22億元，同比增長29.79%；其中21Q3單季度研發投入同比增長45.97%，在上半年研發投入同比增長20.7%的基礎上大幅提升，展現了2021年下半年以來公司在研發環節調整策略，進行壓強式投入，進而擴大技術優勢的決心。

　　2）牽頭籌建工業軟件省級創新中心，強化龍頭引領能力。根據公司官網披露，今年1月初，由中望軟件牽頭，聯合工業和信息化部電子第五研究所等11家主要成員單位共同組建的廣東省工業軟件創新中心正式獲得廣東省工業和信息化廳批復籌建。創新中心整合了9個國家重點實驗室、3個省級工程中心和6個校企共建創新平臺，聚集了CAD、CAM、CAE、CAPP等工業軟件領域創新鏈、產業鏈和創新生態系統國內優勢資源，有望在政產學研用各界的協同支持下促進國產工業軟件的技術創新與成果轉化，充分發揮中望作為行業龍頭企業的技術引領作用，帶動工業軟件產業聯動發展。

　　3）股權激勵綁定核心人才，擴展研發規模加快產品迭代。為留住骨干員工，公司于2021年7月27日實施股權激勵計劃，全年確認股份支付金額約800萬元。根據公司官網披露，2021年公司成立西安新研發中心，形成6大研發中心布局；持續延攬高端研發人才，研發團隊規模突破500人。通過持續改進核心算法、優化平臺架構和升級行業應用功能，公司在2021年進一步強化產品力，中望CAD 2022、中望3D 2022迭代升級，一年內首次增發年度版本中望3D 2022 X版，軟件能力邊界、穩定性、應用性持續提升。中望仿真2022實現迭代法求解器的自主突破，下一代高端三維設計平臺“悟空計劃”完成原型開發。

　　4）短中長期各有看點，聚焦基礎工具類工業軟件國產化。短期看2D，公司在2DCAD領域具備整體優勢，下半年以來加強2D研發投入后，短期內有望在銷售端見效，鞏固營收基本盤；中期看3D，公司擁有自主三維幾何建模內核，2-3年內有望通過服務大客戶打磨成熟，迎來質變拐點，奠定中長期成長基石；長期看CAE，面對潛力更大、空間更廣闊的仿真市場，公司正穩步構建由電磁仿真、中望結構仿真和ZWMeshWorks平臺組成的產品線鐵三角，未來多學科、多物理場景仿真應用解決方案或將打開成長天花板。我們認為，當前信息技術領域國產化已進入3.0階段，核心是聚焦創新研發環節基礎工具鏈國產化，中望已成為解決研發工具軟件CAx“卡脖子”問題的主力軍。

　　 ■用戶側結合實際定策略，順勢而為布局不同方向

　　2021年，公司以用戶需求為核心，在營銷、客戶、生態和市場方面亮點不斷：

　　1）適時調整銷售策略。為應對客戶類型多元化、區域競爭白熱化的趨勢，中望從去年下半年開始重新厘清并細化銷售端運營模式，針對大型客戶和中小型客戶分別采取不同的系統性銷售策略，雙管齊下完善公司已有的營銷管理體系。

　　2）服務大型標桿客戶。根據公司官網披露，公司與華為、中車、京東方等行業頭部用戶結盟，以研發級的本地化服務配置，從“產品設計功能應用、PLM數據打通、二次開發移植、定制開發支持”等展開多維度合作，在企業真實的應用場景中不斷檢驗產品質量、打磨核心技術，進而通過服務大客戶提高自身實力。

　　3）構建合作共贏生態。中望以CAD/CAE/CAM核心技術為引擎，以通用的工具類平臺軟件為載體，通過成熟多樣的API接口，賦能各行業專業應用的集成開發，打造豐富的開發者生態。根據公司官網披露，2021年，公司在全國舉辦8場“中國工業設計軟件創新峰會”，展示最新產品及解決方案，分享交流CAx技術應用經驗，搭建產業鏈各方交流互動平臺。

　　4）大力培育教育市場。根據公司半年報，2021年公司教育板塊業務保持高速增長，上半年同比增速達到231.92%，全面升級后的K12創新教育品牌“中望3DOne”已經在多個省市的人工智能教育常態化建設和教育部建筑/機械兩類證書考核中發揮作用，越來越多的職業學校、高校和企業采用中望教育CAD開展教學活動。我們認為，從職業啟蒙到技能應用再到軟件研發的軟開人才培養體系，曾是國外軟件巨頭發展壯大的重要驅動力，中望未來在教育行業不但有望保持快速增長，還可能走出用戶生態構建的“中國路徑”。

　　■投資建議

　　預計公司2021/22/23年實現營業收入6.3/8.5/11.5億元，實現歸母凈利潤1.8/2.3/3.1億元。中望軟件圍繞All-in-One CAx戰略進行業務布局和市場拓展，是研發基礎工具國產化3.0階段核心標的。維持買入-A的投資評級。由于公司處于投入期，凈利潤不能完全反映公司盈利情況，我們采用PS進行估值。從商業模式看，公司PS應當介于EDA企業概倫電子（42倍2022年PS）和CAE企業霍萊沃（11倍2022年PS）之間，且更靠近前者。給予6個月目標價為411.20元，相當于2022年的30倍PS。

　　■風險提示：核心技術研發不及預期；產品推廣和產業生態建設不及預期。