中泰證券-銀行業周度跟蹤：流動性平穩寬裕，銀行基本面維持穩健-220130

　　1月共有19家上市銀行公布2021年度業績快報，其中包括5家股份行，7家城商行和7家農商行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】整體來看發布業績快報的上市銀行業績增長好于預期，資產質量平穩向上。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）整體業績穩健性好于預期：營收端平穩向上，19家公布業績快報的上市銀行中有9家營收同比增速超過10%；利潤端維持高增，18家上市銀行歸母凈利潤同比增速超過10%，11家上市銀行歸母凈利潤同比增速超過20%。資產質量總體平穩：不良率，19家公布業績快報的上市銀行中有14家不良率環比下降；撥備覆蓋率，有14家撥備覆蓋率環比上行，其中8家上市銀行撥備覆蓋率環比上行超過10pct。

　　量：財政前置托底。1、資產端：2022年1月第四周地方債和國債凈融資大幅走闊，合計凈融資4853億，凈融資額較去年同期增加4054億；國債凈融資由第三周的凈贖回轉為凈融資，地方債凈融資有較大程度的增加。2022年1月地方債凈融資6701億，較去年同期增加3108億；國債凈融資269億，較去年同期走闊572億。進入2022年，地方債發行響應國家“靠前發力”的指導，融資量增多，發行節奏加快。目前共有21個省市披露1-3月地方債發行計劃，披露總額共計12324億元。2、負債端：1月第四周同業存單凈融資轉為凈償還，其中國股行和農商行呈現凈償還，城商行是融資額的主要支撐。預計1月行業存款開門紅，第四周國有行和股份行延續凈償還，農商行從正的凈融資轉為凈償還。

　　價：流動性維持合理寬裕，資負端利率均下行。1、貨幣政策：1月下半月公開市場操作加大投放資金，14天期OMO利率下降。本周央行為了保持春節期間流動性合理穩定，凈投放6000億14天OMO，同時中標利率下降10bp。2、資產端：10年期國債收益率較上周下降4bp。3、負債端：銀行主動負債資金成本延續下降趨勢。

　　信用風險：1月第四周共1例信用債違約，行業為房地產開發，規模共計10億。債違約數量呈現下降趨勢，但房地產企業受融資環境偏緊影響相關信用債違約數量和金額有所回升?？紤]11月以來針對房企的融資政策有邊際放松，同時當前政策強調“穩增長”預期下貨幣和財政政策仍有空間，我們判斷當前信用市場風險會較前期有明顯修復，整體沒有大的信用風險，但個別區域和企業會有個體風險的暴露。

　　投資建議：板塊目前安全邊際是比較高的，資產質量構筑銀行股的安全邊際。1、銀行股的核心投資邏輯是宏觀經濟，詳見我們相關深度報告《價格上行時，銀行股表現如何？——中國、美國銀行股多輪表現的總結對比》。我們預計上市銀行的資產質量未來幾年都會處于穩健狀態，會構筑銀行股的安全邊際。2、銀行兩條選股主線。一條是我們長期建議的持續擁抱銀行核心資產：招商銀行、寧波銀行、平安銀行。它們業績持續性強，且較稀缺。優質銀行景氣上行是確定和長期的。一是這些稀缺的優質銀行具有“市場化基因”，是在“躺著掙錢”的行業“跑著賺錢”的；所以在銀行業分化的時代，它們成長性可以永續估值的。二是這些銀行占據了金融行業的朝陽賽道：財富管理和零售；我們深度報告測算未來十年財富管理利潤增速21%（詳見《“財富管理行業”的收入、利潤和市值詳細測算：10萬億市值的黃金賽道》）。另一條是選擇低估值、資產質量安全、有望轉型成功的銀行，看好郵儲銀行、江蘇銀行、南京銀行和興業銀行。

　　風險提示事件：經濟下滑超預期。疫情影響超預期。