國海證券-產品市場研究系列報告（一）：Beta的起點，FOF基金市場分析及展望-220128

　　投資要點：

　　美國公募FOF發展作為參考坐標

　　截至2020年底美國公募FOF數量為1391只，管理的資產規模達2.88萬億美元，占公募基金資產規模的12%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】美國家庭投資理念重視基金投資、直接投資基金難度大、退休金規模的持續增長、相關法律法規的完善對FOF的發展起到重要推動作用。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）美國公募FOF市場集中度較高，2021年前十大基金公司占據了81%的市場份額。

　　中國公募FOF發展的歷史方位

　　截至2021年底中國公募FOF數量為240只，管理的資產規模2222億元，同比增長144%。打破剛兌和養老改革的需求是中國公募FOF市場的長期驅動力。但目前FOF占公募基金資產規模不到1%，相比于美國的12%有較大的增長空間。目前已有65家公司開展了FOF基金業務，近70%的資產集中在前十大FOF公司。

　　深度剖析公募FOF vs公募基金，拆解FOF規模增長的力量

　　公募FOF收益的分布范圍更窄，波動率更低，收益率的確定性更高。公募FOF總體持倉中固收類子基金占比較大，權益類子基金的持倉占比上升。對于持倉的選擇偏好波動和回撤低的子基金，而非收益高的子基金。高收益率能夠顯著驅動權益類基金的規模增長，但不能顯著驅動FOF的規模增長。

　　Beta起點：尋找中國FOF市場增長的長期驅動力

　　FOF能夠給投資者提供參與多元市場的途徑，豐富現有公募基金的風險收益圖譜，為個人養老金提供投資工具。目前FOF的監管體系和運作指引已逐步完善，在打破剛兌的大趨勢下，收益確定性更高的FOF將得到更多的關注，未來養老第三支柱的改革需求也將持續推動FOF的發展。

　　風險提示

　　若市場環境或政策因素發生不利變化將可能造成行業發展表現不及預期；中國與國際市場并不具有完全可比性，報告中相關數據僅供參考；報告采用的樣本數據有限，存在樣本不足以代表整體市場的風險，且數據處理統計方式可能存在誤差；報告中結論基于對客觀數據的統計和分析，但過往業績并不代表其未來表現，亦不構成任何投資意見。