國信證券-偉星股份-002003-國內拉鏈鈕扣雙料冠軍蓄勢待發-220128

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                        日期:2022-01-29 07:08:08 研報出處:國信證券
                        股票名稱:偉星股份 股票代碼:002003
                        研報欄目:公司調研 丁詩潔  (PDF) 42 頁 1,738 KB 分享者:mu***e 推薦評級:買入
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                        研究報告內容
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                          行業分析:中國為輔料制造中心,產業鏈優勢顯著

                          全球緊扣類輔料市場規模約1050億,其中從生產端/出口端看,中國占世界的份額分別在6成/4成,產業鏈優勢顯著。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】行業相對分散,其中YKK一家獨大,偉星緊隨其后,其他規模較小。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

                          公司概況:拉鏈鈕扣雙龍頭,生產、產品、服務競爭力強

                          公司深耕服裝輔料行業40余年,管理團隊經驗豐富、持股超三成。公司長期穩健增長,利潤率有望維持較高的水平,21年收入業績重回成長軌道,分業務看,拉鏈業務增速較快,鈕扣業務市占率高。公司三大競爭力:生產端,智能化和信息化持續投入,實現機器換人、降本增效;產品端,開發能力較強并始終堅持時尚設計理念,占據規模毛利率領先;營銷端,緊跟下游客戶需求、產銷聯動,客戶滿意度高。

                          他山之石:技術與產品創新是全球龍頭的成長原動力

                          YKK具有80余年歷史,中高端拉鏈規模全球領先,市占率預計接近二成,品牌享譽全球。YKK拉鏈制造和設備研發能力突出,產品創新與技術進步驅動增長。近年收入利潤波動下開啟組織架構調整。

                          成長動力:深化客戶合作獲取份額成長,股權激勵彰顯信心

                          國際化戰略深化品牌合作,智能化強化產品競爭力,銷售服務契合快反趨勢,公司與YKK規模差距有望持續縮小,拓品類也打開成長空間。股權激勵目標20-23扣非后業績CAGR 25%,以往三期均順利完成。

                          風險提示

                          1.宏觀經濟與消費需求下行;2.原材料價格風險;3.市場風險。

                          投資建議:看好國內拉鏈鈕扣雙龍頭厚積薄發,維持“買入”評級

                          公司經過多年積累,具備規模、成本、技術、快速響應等多方面核心優勢,近年智能化與國際化戰略驅動公司恢復快速增長,未來有望進一步提高客戶份額,對標國際龍頭成長空間廣闊。我們小幅上調公司21~23年凈利潤分別為4.6/5.3/6.3億,同比16.3%/14.4%/19.9%,合理估值16.2-16.9元(2023年PE20-21x),維持“買入”評級。

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