國信證券-偉星股份-002003-國內拉鏈鈕扣雙料冠軍蓄勢待發-220128

　　行業分析：中國為輔料制造中心，產業鏈優勢顯著

　　全球緊扣類輔料市場規模約1050億，其中從生產端/出口端看，中國占世界的份額分別在6成/4成，產業鏈優勢顯著。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】行業相對分散，其中YKK一家獨大，偉星緊隨其后，其他規模較小。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

　　公司概況：拉鏈鈕扣雙龍頭，生產、產品、服務競爭力強

　　公司深耕服裝輔料行業40余年，管理團隊經驗豐富、持股超三成。公司長期穩健增長，利潤率有望維持較高的水平，21年收入業績重回成長軌道，分業務看，拉鏈業務增速較快，鈕扣業務市占率高。公司三大競爭力：生產端，智能化和信息化持續投入，實現機器換人、降本增效；產品端，開發能力較強并始終堅持時尚設計理念，占據規模毛利率領先；營銷端，緊跟下游客戶需求、產銷聯動，客戶滿意度高。

　　他山之石：技術與產品創新是全球龍頭的成長原動力

　　YKK具有80余年歷史，中高端拉鏈規模全球領先，市占率預計接近二成，品牌享譽全球。YKK拉鏈制造和設備研發能力突出，產品創新與技術進步驅動增長。近年收入利潤波動下開啟組織架構調整。

　　成長動力：深化客戶合作獲取份額成長，股權激勵彰顯信心

　　國際化戰略深化品牌合作，智能化強化產品競爭力，銷售服務契合快反趨勢，公司與YKK規模差距有望持續縮小，拓品類也打開成長空間。股權激勵目標20-23扣非后業績CAGR 25%，以往三期均順利完成。

　　風險提示

　　1.宏觀經濟與消費需求下行；2.原材料價格風險；3.市場風險。

　　投資建議：看好國內拉鏈鈕扣雙龍頭厚積薄發，維持“買入”評級

　　公司經過多年積累，具備規模、成本、技術、快速響應等多方面核心優勢，近年智能化與國際化戰略驅動公司恢復快速增長，未來有望進一步提高客戶份額，對標國際龍頭成長空間廣闊。我們小幅上調公司21~23年凈利潤分別為4.6/5.3/6.3億，同比16.3%/14.4%/19.9%，合理估值16.2-16.9元（2023年PE20-21x），維持“買入”評級。