華安證券-首旅酒店-600258-全年業績扭虧為盈，開店數量創新高-220201

　　事件

　　公司發布2021年年度業績預增公告，預計2021年度實現歸母凈利潤約0.45~0.65億元，同比增加5.41~5.61億元；扣非歸母凈利潤約0.08~0.12億元，同比增加5.36~5.40億元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

　　全年業績扭虧為盈，技術賦能提升運營效率和服務體驗

　　2020年由于疫情影響，酒店業遭受沉重打擊，公司經營出現虧損。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）2021年隨著疫情防控形勢的好轉，商旅市場回暖，酒店行業復蘇趨勢明顯。公司酒店主要分布在北京、江浙滬、廣深、川渝等地，消費升級疊加商旅區域結構傾斜，收入迅速恢復。2021Q4浙江等地疫情反復造成短期影響，導致Q4業績波動，2021Q4單季度實現歸母凈利潤約-0.80~-0.60億元；實現扣非歸母凈利潤約-0.85~-0.81億元。階段性疫情擾動不改整體復蘇趨勢，公司全年業績扭虧為盈。借助技術賦能，公司大力發展業務在線化管理和數字化平臺，提升客戶入住體驗和酒店運營效率，助力公司降本增效，未來有望進一步帶動盈利能力改善。

　　公司規劃清晰、展店提速，重點發力中高端和云酒店

　　2020年公司規劃未來三年萬店，2021新店數量超1400家，達到歷史新高，其中Q4新店數量超500家；截至2021年末公司儲備店超過1600家。（1）公司新店主要以加盟模式為主，截至2021Q3，加盟門店占比達到86%，公司加盟門店比例提升，平滑直營模式帶來周期性的同時，有望帶動盈利能力進一步提升。公司在采用加盟模式拓店的同時，推出了投資小、輕管理、高賦能的云酒店模式，深耕下沉市場，發力中小單體酒店，2021年新開云酒店550家，累計開業1505家。云酒店按房量、城市等級收費，增強盈利穩定性。（2）消費升級需求向中高端轉移，疊加經濟型房價增速不及成本，利潤收窄，迫使公司進行產品結構升級，重點發力中高端品牌，進一步提升盈利能力。截至2021Q3，中高端酒店1312家，占比24.1%，客房間數14.3萬間，占比31.3%。

　　投資建議

　　疫情影響下連鎖化率提升，酒店龍頭優勢凸顯。公司加速拓店，布局中高端酒店，同時推出云酒店深耕下沉市場，發力中小單體酒店，隨著疫情影響轉淡，需求有望全面復蘇，帶動公司業績釋放可期。我們預計公司2021~2023年EPS分別為0.05、0.49、0.70元/股，對應當前股價PE分別為481、53、36倍。維持“買入”評級。

　　風險提示

　　疫情反復影響需求回暖，拓店速度不及預期。