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中泰證券-固定收益點評:2月流動性怎么看?-220129

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日期:2022-01-30 10:50:56 研報出處:中泰證券
研報欄目:債券研究 周岳  (PDF) 11 頁 917 KB 分享者:unic******005
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研究報告內容
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  1月份,央行陸續下調MLF、OMO、LPR利率,貨幣寬松態度明確,那么其對于資金面產生了多少影響?展望2月,流動性缺口又有多大?本文對此進行分析,供投資者參考。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

  公開市場操作“量升價降”維穩1月資金面。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)根據五因素模型,我們推算12月金融機構超儲率約為1.6%,1月環比下降0.9個百分點至0.7%左右。但1月資金面并不緊張,表現為資金價格中樞下移,波動率先升后降。1月上旬,公開市場凈回籠壓力無礙資金面寬松,資金價格走低;月中,MLF降息落地對沖稅期因素,資金價格維持平穩;下旬,5年期LPR利率下調幅度不及市場預期,隨著春節臨近,流動性環境邊際收緊,非銀-銀行間出現流動性分層。

  2月資金缺口分析:我們從M0、政府存款、銀行繳準、公開市場操作到期量四個角度分析,預計2月份流動性缺口規模在1.05萬億元左右,與往年同期水平接近。具體來看,政府存款預計凈回籠資金6100億元,M0釋放資金8000億元左右,繳準季節性增加,凈回籠資金約400億元。此外,目前來看2月公開市場到期規模約1.2萬億元,包括2000億元MLF和10000億元逆回購。

  小結:1月份,在央行公開市場操作“量升價降”配合下,資金面整體寬松,但下旬由于跨春節資金需求增多,非銀-銀行間出現流動性分層。展望2月份,通過從M0、政府存款、銀行繳準、公開市場操作到期量四個角度分析,我們預測2月份流動性缺口規模在1.05萬億元左右,與往年同期水平較為接近。盡管近期美聯儲加速“收水”,但從央行一再強調“穩字當頭、以我為主”的表態來看,我國貨幣政策仍將處于寬松周期之中,預計2月資金面壓力不大。

  風險提示:地方債發行超預期,貨幣寬松不及預期,利率波動超預期。

  

  

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