浙商證券-9月數據預測:預計三季度GDP實際同比增速為3.3%-220930

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                        日期:2022-10-01 11:48:43 研報出處:浙商證券
                        研報欄目:宏觀經濟 李超,孫歐,張迪  (PDF) 23 頁 1,018 KB 分享者:K**2
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                        研究報告內容
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                          核心觀點

                          9月經濟延續弱修復態勢,經濟動能持續改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】需求端,投資動能邊際回升,基建、制造業投資韌性,地產投資仍處于探底階段;受疫情影響和高基數影響,預計社零同比有所回落;出口方面,預計貶值效應及我國供給的相對優勢帶動出口表現出較強韌性。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)整體而言,受疫情多點散發、高溫限電限產以及地產斷貸風波等事件影響,7月經濟復蘇步伐放緩,8月、9月回歸弱修復態勢,預計三季度GDP實際同比增速為3.3%。

                          展望全年,我們維持全年經濟增長呈現“耐克型”走勢的判斷。權益市場方面,預計A股行情將表現為結構化特征,看好制造業強鏈補鏈(半導體和機床母機)和“新能源+”。固定收益方面,預計10年期國債收益利率在2.6%-2.8%之間震蕩。

                          工業延續弱修復,高溫消退有回補

                          9月份高溫天氣消退助力工業生產回補,但房地產投資偏弱仍是影響工業生產強度的關鍵變量。9月國內疫情仍有反復,經濟大省較上月有所邊際改善,供應鏈總體保持穩定,對工業影響較為有限。結合去年同期能耗雙控限電導致的低基數影響,我們預計9月規模以上工業增加值同比增速為5.5%。

                          投資動能邊際回升,制造業延續挑大梁

                          預計1-9月全國固定資產投資(不含農戶)累計增速為6.0%。其中,制造業投資累計增速10%,基礎設施投資(不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業)同比增長9.2%,房地產開發投資同比增速-8.0%。制造業投資增速與上月持平,基建投資增速相較上月有所回升,地產投資仍處在探底階段,基建和制造業是依然是固定資產投資的主要支撐。

                          社零同比回落,仍有修復空間

                          預計9月社會消費品零售總額同比+3.0%,較8月增速5.4%有所回落。一方面,8月社零基數較低,從三年復合增速來看,8月為2.8%,預計9月為3.6%;另一方面,由于疫情影響,9月跨城出行和市內出行數據出現了階段性回落,中秋旅游和全國票房等數據均表現欠佳。

                          壓力窗口已過,就業形勢平穩

                          預計9月全國城鎮調查失業率為5.2%,較8月進一步回落,就業形勢整體平穩。9月經濟延續弱修復態勢,行業開工率穩中有升,且9月全國疫情較8月相對收斂,用工需求進一步恢復。另外,青年失業率壓力最大時間窗口已過,預計16-24歲人口失業率進一步回落。

                          CPI繼續上行,PPI延續回落

                          預計9月CPI環比+0.5%,同比+2.9%(前值+2.5%),豬價小幅上攻,菜價沖高回落,CPI同比繼續上行,但破“3”概率較低,年內通脹無虞。預計9月份PPI環比-0.3%,同比+0.7(前值+2.3%),強美元以及全球經濟衰退預期持續沖擊大宗商品價格,PPI延續回落趨勢,CPI – PPI剪刀差迅速擴大。

                          貶值效應再度發力,進出口均凸顯韌性

                          預計9月人民幣計價出口增速13.5%,前值11.8%。國內疫情及臺風天氣擾動邊際下降,海外衰退預期擾動我國外需背景下,海外供給低迷和我國供給的相對優勢帶動我國出口表現出較強韌性,對出口表現無需過度悲觀。預計9月人民幣計價進口增速7.3%,前值4.6%。9月高溫、地產及疫情對內需擾動下降,內需漸穩有助于進口修復。此外,Q3末匯率貶值效應再度發力,有助于人民幣計價的出口和進口讀數上升。預計9月貿易順差將達到820億美元。

                          預計9月信貸穩健、社融增速繼續回落

                          預計9月人民幣信貸新增1.8萬億,較去年1.66萬億同比多增1400億,對應增速持平前值于10.9%。首先,信貸穩健繼續受益于寬信用政策。首批3000億元政策性開發性金融工具8月底完成投放(當前第二批也已完成投放),預計將帶動后續配套貸款,9月多項政策繼續落地。其次,本月經濟基本面處于弱修復進程,地產銷售及工業高頻數據均有小幅回暖,信貸需求有所改善。預計9月社融新增2.76萬億,較去年同期的2.9萬億同比少增約1400億元,增速較前值降0.2個百分點至10.3%,結構中,同比少增主要來自政府債券、未貼現票據,信貸、信托貸款、委托貸款項目可實現同比多增,企業債券與去年基本相當。9月信貸穩健,但財政支出邊際轉弱、財政收入邊際轉強的邏輯下,財政存款減量或較年內前幾個月有所收斂,對M2的支撐降低,預計9月M2增速較前值回落0.4個百分點至11.8%。預計地產銷售和居民消費改善推動M1增速上行,且去年基數走低,預計9月M1增速較前值6.1%提高至6.7%。我們認為,當前貨幣政策仍以穩增長保就業為首要目標,維持穩健略寬松的政策基調,核心仍在寬信用。預計若后續按揭貸款數據改善不明顯,未來存在進一步降低5年LPR的概率,但政策利率調降難度大,核心是考慮國際收支壓力。預計短端流動性調控將維持寬松,對于匯率,央行更多將通過匯率工具本身進行引導。

                          風險提示

                          疫情超預期惡化;政策落地不及預期;大國博弈超預期。

                          

                          

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